【资讯】中金创业板接近纳指互联网泡沫顶点历史或不会重演

中金：创业板接近纳指互联网泡沫顶点 历史或不会重演

年初至今互联网相关概念在A股出现普涨，互联网概念较为集中的创业板指数TTM市盈率估值已经高达88.2倍，市净率估值达到7.3倍，已经在接近纳斯达克泡沫顶点水平。

年初至今互联网+相关概念在A股出现普涨，互联网概念较为集中的创业板指数TTM市盈率估值已经高达88.2倍，市净率估值达到7.3倍，已经在接近纳斯达克泡沫顶点水平。比较当前中国互联网概念下的创业板与纳斯达克互联网泡沫，我们认为还有更多因素值得考虑。　　当前互联网发展阶段已经非纳斯达克互联网泡沫时期可比(目前中国互联网用户渗透率已达47%，美国已接近90%，美国泡沫顶峰期也只有40%)；互联网已经演进到移动互联网，解决“随时随地”问题的移动互联网才是真正的互联网；并且，互联网支付体系已经初具规模，各种模式商业化基础设施已经具备；再加上，中国“地广人密”，并正在简政放权、鼓励创新，这可能是比美国更加优越的移动互联网“温床”。

另外，当前中国的宏观周期仍在走向宽松(与纳斯达克互联网泡沫时期美国持续紧缩不同)；A股市场散户为主，也在助长对互联网概念的投机。　　基于这些因素，我们认为目前创业板“泡沫”演化可能会与当初纳斯达克有所不同。尽管短期走势难以预测，但从中期来看，其持续的时间可能甚于纳斯达克互联网泡沫。而流动性紧缩、监管趋严、股票供应的超预期增加、基本面难达预期等则可能是导致泡沫破灭的潜在因素。　　“地广人密”的中国是移动互联网发展的“温床”　　泡沫可能意味着体系缺陷或过于乐观的预期，但泡沫产生也可能预示着新时代的开启、产业发展潜力并引导资源分配。移动互联网在中国的发展的确具备较多优势。移动互联网“随时随地”互联的特性与中国的“地广人密”特征相结合，将充分发挥移动互联网的魅力和魔力，有可能为中国经济和产业提供“弯道超车”的机会。　　中国人均收入发展水平达到一定阶段且“地广人密”，互联网领域单位投入对应的边际产出在中国这样的市场几乎是全球最高；不断进步的“中国制造”能够提供移动互联网发展所需的“质优价廉”的硬件设备。美国虽然目前依然是互联网创新的引领者，且人均收入高于中国，但中国有全球最大的移动互联网用户群体。这使得基于互联网的应用在中国这样的国度将具有更大的潜力和不同的特色，预计将在具有本土特色的创新中发展出独特的模式。　　我们预计：　　(1)全球最大的互联网公司可能诞生于中国：移动互联网技术在中国统一全球最大的具备一定消费能力的消费群体，成为培育全球最大的互联网企业的“温床”。中国的部分国有企业依靠行政垄断将全国消费群体统一在同一平台之下，已经催生了各自领域全球最大的企业。　　(2)不可比拟的本土优势：在本土市场赢取现金流，支持全球范围扩张：中国互联网企业相比其他区域的互联网企业具有不可比拟的本土优势。　　(3)不再跟随，而是引领：由于消费群体庞大且具有独特的消费习惯和文化，中国的互联网未来创新可能不再亦步亦趋跟随美国，逐步显示更多的原创性。微信“红包”的诞生就是初步证明，这可能只是个开始　　(4)“工程师红利”：尽管低端劳动成本快速上升，中国有就业并不充分且具有较高“知识含量”的大学毕业生，这部分人群对应的平均劳动力成本相比其他主要发达市场还依然偏低。这也为移动互联网这种需要知识密集型劳动力的产业在中国快速发展奠定了一定的基础。我们看好中国移动互联网平台未来的空间，看好传统产业与互联网的融合和升级趋势，及其借助移动互联网在全球范围的扩张。

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